手机配资论坛官网国华人寿放弃赎回30亿资本补充债票息跳升至6.5%

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记者姜鑫

2025 年 12 月 17 日，国华人寿保险股份有限公司（下称"国华人寿"）即将支付 30 亿元资本补充债券的利息。

这只发行于 2020 年的资本补充债券，到 2025 年 12 月 17 日正好满 5 年，国华人寿拥有赎回的权利，但是选择了放弃。一般来说，"第 5 年末赎回"被视为一种"准到期安排"。当行权窗口开启，险企通常选择赎回旧债，再以更低成本发行新债进行置换，以优化财务结构。

国华人寿放弃行权的选择引起了市场关注，但这并非个例。浙商证券研报显示，截至 2025 年 10 月初，保险次级债市场已出现 12 只不赎回债券，这些债券的发行主体普遍呈现出净资产体量偏小、经营承压、偿付能力接近监管红线等特征。

为何放弃赎回

发行债券是金融机构补充资本金的常用手段，对于险企来说，永续债可以纳入核心二级资本，资本补充债券可以纳入附属一级资本，分别可以提升核心偿付率和综合偿付率。由于险企发行永续债在 2022 年才开闸且对核心资本有限制，中小险企多选择发行资本补充债券的形式来补充资本金。一般来说，险企发债的期限多为 10 年期，并在第 5 年末附有条件的发行人赎回权。

根据国华人寿的最新公告，该公司放弃行使" 20 国华人寿 01 "赎回选择权，未赎回部分债券的利率将跳升至 6.5%。

经济观察报记者发现，2020 年— 2021 年，保险行业发行债券的票面利率多在 3.6% — 5.5% 之间，到了 2023 年票面利率下降至 3% — 4% 之间，而到了 2024 年、2025 年则大多在 3% 以下。

对此，国华人寿方面对经济观察报表示，根据发行条款，公司于第 5 年末附有赎回选择权，而非强制性赎回义务。目前手机配资论坛官网，公司经营及偿付能力状况良好，且处于推动高质量发展、深化业务结构转型升级的重要阶段，公司基于稳健经营与长远发展的考虑，暂不行使赎回权。

险企资本补充债券的赎回，为有条件赎回。根据" 20 国华人寿 01 "的条款说明，在发行人的偿付能力充足率不低于 100% 的情况下，经报中国人民银行和中国银保监会（现为国家金融监督管理总局）备案后，发行人可以选择部分赎回本期债券。

国华人寿的偿付能力处于怎样的水平，当下市场无从得知。

记者发现，国华人寿的偿付能力报告披露停留在 2024 年 10 月 30 日，国华人寿的母公司天茂股份也因无法披露 2024 年年报以及 2025 年季度报告被长期停牌，后于今年 9 月 25 日在深交所退市。

根据国华人寿披露的 2024 年第三季度偿付能力报告，2024 年前三季度，国华人寿的核心偿付能力溢额为 -43.29 亿元，公司核心二级资本数据缺失，核心偿付能力充足率为 84.78%，逼近监管红线。2024 年前三季度，国华人寿分红险业务账户现金流和万能险业务账户现金流分别为 -2 亿元、-179 亿元。在诸多压力下，国华人寿在 2024 年前三季度亏损 7.05 亿元，2023 年则亏损超 10 亿元。

国华人寿分别在 2020 年、2021 年发行了两只资本补充债券，但信用机构对其的评级却停留在了 2022 年。2022 年也是国华人寿退保金高企、利润出现下滑的年份。

国华人寿成立于 2007 年 11 月，注册资本为 48.46 亿元，截至 2024 年第三季度末，公司总资产规模达 2752.6 亿元。国华人寿第一大股东为天茂实业集团股份有限公司，实际控制人为刘益谦，其在资本市场上更为人所熟知。在万能险快速发展的阶段，国华人寿保费增长迅速，更是一度在资本市场上频繁举牌。

随着偿二代二期全面实施，保险行业面临更严格的资本约束。一方面，保险行业的核心偿付能力和综合偿付能力都面临不同程度的下降；另一方面，过去几年销售的高预定利率保险产品，意味着险企面临着巨大的利差损压力，而新业务结构调整又需要时间，使得不少险企的生存状况更加艰难。

承压

实际上，面临债券利率"跳升"压力而未选择赎回的险企并非只有国华人寿一家。

浙商证券研报显示，截至 2025 年 10 月初，保险次级债已出现 12 只不赎回债券，规模合计 187 亿元，来自 8 家保险机构。

例如，2024 年，珠江人寿曾发布公告称，放弃行使公司三只债券的赎回权利。具体来看，三只债券分别发行于 2019 年 3 月、2019 年 6 月和 2019 年 9 月，合计规模 31.5 亿元。三只债券期限为 5+5 年，前 5 年利率为 6.25%，不赎回后跳升至 7.25%。

除珠江人寿外，百年人寿、幸福人寿、长安责任险、天安财险、天安人寿、信泰人寿、华夏人寿也曾做出过同样的选择。其中，天安财险、天安人寿和华夏人寿三家已经完成风险处置，其余几家亦没有披露偿付能力报告。

浙商证券总结称，保险次级债不赎回事件集中在净资产体量小、经营承压、偿付能力偏弱的险企。

此前，经济观察报记者发现，2025 年以来，有 19 家险企发行了资本补充债，累计发债规模为 741 亿元，较 2023 年（1122 亿元）和 2024 年（1175 亿元）有所减少。

2025 年 9 月 30 日，天安财险发布公告称，公司不能确保在偿付本期债券本息后的偿付能力充足率不低于 100% 且有能力清偿其他负债的本金和利息，无法向" 15 天安财险"的持有人还本付息。这为我国保险业首例债券违约。此前，天安财险于 2020 年 7 月被监管部门实施接管，2025 年 6 月被吊销业务许可证。

一位债券从业人士表示，近两年险企发债规模处于高位，但其主体信用存在分化。市场对于民营背景、股东背景弱、缺乏实控人的弱资质险企，以及在股权结构、公司治理、资本管理等方面表现薄弱的险企较为谨慎。

目前，有 14 家险企没有披露偿付能力报告，分别为中汇人寿、大家人寿、瑞众人寿、海港人寿、和谐健康险、富德生命人寿、合众人寿、百年人寿、君康人寿、中融人寿、上海人寿、前海人寿、渤海人寿以及昆仑健康险。

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